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2020-04

股东会直击|益丰药房董事长高毅谈连锁药店长期赛道

2020-04-30

　　行业长期赛道向上 　　从最新市值排名看，国内四大药房公司大参林(603233.SH)、益丰药房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)和一心堂(002727.SZ)分别为383亿、366亿、226亿、153亿。益丰药房以不到20亿的市值差距位居第二。 　　数据统计显示，益丰药房2015年上市第一天的收盘总市值约45亿，上市以后市值增加了约7倍。记者注意到，公司第二大股东今日资本自益丰药房上市前就一直持有至今，浮盈丰厚。 　　“他们从来不担心当期的股价并认为要用10年的眼光来看待这个业态，他们看到欧美所有国家药店前三名，10年的发展曲线都是向上的。我们的业态即便短期有些不利，但是拉长看的话，还是增长趋势，”高毅谈到今日资本的时候语速略有变快。 　　高毅说：他们是投了很长的时间，一分钱都没有减。用她(今日资本创始人徐新)的话来讲，把一些好的成长公司卖掉，再去买别的公司，还不如卖掉的公司(表现好)。就好比当年卖了阿里股票的人，卖的时候是一辆劳斯莱斯，现在是值一架波音的钱”。 　　股东会现场上高毅的这一个幽默的比喻，并非言过其实。安信证券研究统计显示，以美国国家统计局的数据，美国零售药房市场规模从1996年的918.10亿美元增长至2018年的2858.70亿美元。美国优质药店标的CVS和Walgreens借助行业整合，实现业绩快速增长，其中，CVS净利润从1991年的3.47亿美元增长至2019年的66.34亿美元 　　再看国内A股市场四家连锁药店，至少短期是见效的。今年初至今，大参林、益丰药房、老百姓和一心堂分别涨34.14%、32.22%、35.73%、15.86%。 　　若从五年以上周期看，目前仅有益丰药房、一心堂上市已达到这个时间周期，其中，益丰药房15年上市以来市值增加了约7倍;而一心堂市值增长表现并不突出。 　　未来集中度还将提升 　　记者注意到，上述四家公司中，今年一季度，四家连锁药店的营收均超过30亿元， 大参林同比增长率最高，营收和净利分别同比增30.39%和52.28%。期间，并购和自建门店以及加盟店成为头部连锁药店的主要扩张方式。 　　以益丰药房为例，截至2020年3月31日，公司拥有门店4,869家(含加盟店419家)，2020年1-3月，公司净增门店117家，其中：新开门店77家，收购门店31家，加盟店33家，关闭门店24家。2015年末至2019年末，公司门店年复合增长率达45.34%。 　　高毅说：按照规划，我们每两年会做一次，通过大的并购进入新的省份。这两年门店数的扩张(新建+并购)会保持1000家左右规模的增长，若有大的并购会超过这个数字。我们是协同发展，比如18年并购多一点，19年并购就少一点，自建多一点，大概保持这个节奏发展，因为需要进行消化。 　　除了益丰药房外，同地区上市公司老百姓1季报显示，报告期内新增自建门店208家，纳入合并报表范围的并购门店34家，加盟店114家;同期，大参林共发生了5起同行业投资并购业务，公司净增加门店129家;一心堂直营门店数净增加136家。 　　相关研究数据显示，这四家上市药房公司主要是在区域配置不太一样，一线城市布局最多的是大参林，省会城市布局最多的是一心堂。业内人士分析称，这反映了各家扩张思路的不一样，至于哪家最终能跑到最前面，还有待继续观察。 　　上述安信证券认为，国内零售药房行业处于集中度快速提升和处方持续外流的黄金发展期，四大上市药房顺势扩张，市占率从2014年的5.99%提升至2018年的9.39%;推动行业集中度快速提升。参照发达国家的药店行业集中度情况，我国零售药房行业集中度保守估计至少存在3至5倍以上的提升空间。 　　益丰药房相关负责人认为，“以新零售电商模式开拓空白市场赢取增量空间，将成为行业的必然发展趋势。随着行业发展专业化和集中化趋势不断增强，行业头部企业的竞争优势将持续提升。”

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